穩定幣：引爆下一輪牛市的關鍵賽道

近年來，加密貨幣以良好的投資表現備受大眾投資人青睞，但劇烈價格波動讓大部分加密貨幣無法履行價值尺度和交易媒介的功能。穩定幣的誕生正是基於以上需求而出現。本文著重探討穩定幣的發展狀況、治理風險、監管政策及未來前景，讓加密投資者更好的了解穩定幣。

一、引言

穩定幣（Stablecoin）是一種與法定貨幣掛鉤，或錨定其他資產以實現價格穩定的數位貨幣。穩定幣的出現，在一定程度上滿足了加密用戶對於資產避險、價值標的、價值流轉、支付媒介等方面需求。但想要將穩定幣轉換成所錨定的傳統資產，還需要第三方機構介入。因此，這加大了投資者對穩定幣的信用和“信任風險”，造成新的隱患。

截至目前，市面上可見的穩定幣共分為三種：抵押穩定幣、演算法穩定幣、數位法幣。抵押穩定幣是最常見的穩定幣，例如USDT、USDC、BUSD、PYUSD等等。抵押穩定幣的發行目前已有完善的牌照制度與監管措施，可減輕其信用風險。演算法穩定幣是純鏈上治理型代幣，以Dai等虛擬資產為首，目前尚無法做到明確監管。而數位法幣是主權機構發行的數位法幣，與傳統法幣有同等地位。

截至2023年9月，加密貨幣總流通市值穩定在兆美元上下，對世界金融的影響力與日俱增，主流穩定幣的流通市值約有1,200億美元，佔市場總額的12.1%。值得關注的是，USDT流通市值約836.13億，佔據穩定幣市場近7成份額。隨著穩定幣的重要性日益凸顯，越來越多的主權機構與傳統金融機構也開始在穩定幣賽道上發力。

在推出與美元掛鉤的穩定幣「Paypal USD」後，貝寶（Paypal）執行長丹尼爾·舒爾曼說：「向數位貨幣轉變需要一種穩定的工具，這種工具既要具有數位原生的特點，又要能方便地與美元等法定貨幣掛鉤。”

這一觀點代表了傳統金融機構的主流看法，但如何合規的發行穩定幣，以及如何建立完善的穩定幣監管制度，仍是一個函待解決的問題。 2023年5月18日，香港《「數碼港元」先導計畫》也正式啟動，這是全球首個瞄準加密市場的數位法幣，主要應用於代幣化存款、第三代網路（Web3）交易結算和代幣化資產結算等六個範疇，同時，香港也啟動了《關於加密資產和穩定幣的討論⽂件結論》的監管框架議程。這項範例為全球穩定幣市場帶來了先導和示範效應。

二、穩定幣的由來和早期加密貨幣的局限性

法幣危機與加密貨幣的誕生

自從全球一體化概念被提出以來，越來越多的企業開啟全球化進程，這大大增加了高頻、小額跨境支付的需求，原有SWIFT清算系統存在高昂的時間和金錢成本，很大程度上阻礙了全球經濟發展。在探索新型支付方式的過程中，比特幣這個「點對點電子現金系統」開始逐漸走進大眾視野。

基於區塊鏈技術特性，比特幣天生就擁有可信任網路和全球無限制的點對點轉帳系統。這不僅大大降低跨境支付的門檻與費用，還將跨境轉帳的時間縮短至短短幾秒之內，解決了跨境支付的最大難題。

早期加密貨幣的局限性

早期加密貨幣被視為是一種具有投資價值的虛擬商品，且不同的加密貨幣兼具不同作用：如比特幣被視為數位黃金，開啟了虛擬投資商品的大門；瑞波幣實現全球跨境支付與結算的嘗試；以太坊則為加密生態提供無限可能。但加密貨幣有著極高的價格波動性，且沒有上限與下限，這種不穩定性讓加密貨幣無法更好的具備與法幣一樣的貨幣職能。

且由於加密貨幣價格極不穩定，市場存在大量加密貨幣與法幣兌換需求，加上內兌換業務逐漸消失。因此，市場急需一種價格穩定，與法幣擁有同等作用的交易媒介，以降低加密貨幣與法幣互兌風險，穩定幣由此開始誕生。

三、穩定幣的誕生與實踐

2014年，由Tether公司發行的穩定幣USDT正式上線。 USDT是加密貨幣市場中最知名且廣泛使用的穩定幣之一，其價值與美元掛鉤，以1:1的比率進行兌換。為更好的保證USDT的價格穩定，Tether Limited公司宣布發行的USDT數量將與其持有的美元儲備相符。

這是最早的穩定幣之一，其他穩定幣也隨之先後誕生。例如USDC（USD Coin）、DAI（Dai Stablecoin）、BUSD（Binance USD）、PAXG（PAX Gold）、TUSD（TrueUSD）、USDD、USDP(Pax Dollar)、雙子星美元GUSD（Gemini Dollar）、USTC(Terra ClassicUSD)等等。這些穩定幣大都以美元、歐元等價值穩定的法幣做為儲備金，進行1：1的錨定；或以其他資產做等價錨定。

穩定幣是如何發行的

抵押穩定幣的發行過程，我們以USDT為例進行說明，當用戶想要購買USDT時，需要將等值的法幣存入USDT發行者Tether Limite的銀行帳戶中，Tether Limite會為該用戶創建相應數量的USDT，並將其發送到用戶錢包位址。當用戶想要將USDT兌換為法幣時，需要將USDT寄回Tether Limited，Tether Limited會銷毀這些USDT，並向用戶支付等值的法定貨幣。大部分的抵押穩定幣都是按照這種邏輯運行，其不同之處在於不同的抵押穩定幣擁有不同的發行機構和審計方式。

而演算法穩定幣的發行與抵押穩定幣有所不同，演算法穩定幣的價值穩定性是透過演算法和市場機制來維持的。以演算法穩定幣DAI的發行為例，當用戶想要購買DAI時，就需要鎖定（抵押）一定數量的加密資產，例如以太坊。存入資產後，智能合約會根據根據抵押物的價值借出穩定幣給用戶。在演算法穩定幣系統中，系統會根據市場需求和穩定幣的價格，自動執行穩定幣的增發與銷毀過程，以維持價格的穩定性。

目前發行的數位法幣中，還沒有針對加密市場的用例，數碼港元將會是首個應用於加密市場的數位法幣，其發行機制有待其上線之後，再做具體探討。

四、穩定幣為何是引爆下一輪牛市的關鍵賽道

2023年的加密市場雖然較為活躍，但仍處於加密熊市之中，但樂觀主義者認為，未來的加密貨幣市場將會日益繁榮。尤其是證券化代幣、加密貨幣ETF、數位法幣的誕生與推進，更是顯示未來大部分線上線下資產都可能被「代幣」化。而這更需要一種價格穩定的加密貨幣，並透過智能合約來實現加密貨幣與“代幣”的“貨銀兌付”，有效履行交易媒介、價值尺度、價值存儲、價值流轉等貨幣功能。

尤其是香港《「數碼港元」先導計畫》的啟動與《香港債券市場代幣化》報告的發布，更是引發了加密領域的無限遐想。以擁有主權背書的穩定幣「數碼港元」介入穩定幣市場，再透過香港債券市場代幣化擴大加密市場規模，香港儼然是下一個加密貨幣的金融中心。而這一系列的金融舉措，也將是發力穩定幣賽道，並以穩定幣為核心，引爆下一輪加密牛市的關鍵。行情仍在繼續，未來依舊可期。

常見問題

Q：什麼時候是下一個牛市？

雖然目前的加密市場正處於熊市之中，但值得期待的是，有更多的國家和地區正在改善其加密投​​資環境，以完善相應的監管政策。等待這些政策開始落地實施，多頭市場就不遠了。

Q：那些穩定幣最值得投資？

投資穩定幣獲益來自於幾種方式C2C交易賺取利差，這種方式通常使用泰達幣USDT（Tether）、USDC（USD Coin）做為標的；另外還可以透過質押挖礦、鎖倉生息、借貸生息等幾種收益方式，這要以交易平台設定的穩定幣利率高低來做決定。

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